中国银行(601988):机构网络庞大 具备上行空间

港股市场风起云涌 汇聚理财借势出新

2008-1-4 13:39:20       杨彬       北京青年报

    中行2007年6月份推出的美元“折价红筹港股”理财产品在12月17日被自动提前终止，使客户在6个月的较短时间内获得15%的较高年收益率。近日中行分行再次借助当前国际股市起伏跌宕之势，推出挂钩港股的1年期“策略价值”美元理财产品。

　　“策略价值”美元理财产品选取近期股价有深幅调整的三只高折价“A+H”优质港股（中石化、中石油、华能国际，均为能源行业龙头股，基本面良好），每三个月观察一次，只要三只挂钩股票价格与期初价相比均不跌，产品即自动终止，投资者可获得年率12%的高投资收益率；如果产品没有自动终止，则投资者可以获得相当于三只挂钩股票季度平均表现70%的收益率（收益保底在0.00%）。产品结构采用期间自动终止和期末回报相结合的方式，无论投资期内或者投资期结束时皆能因股票优异表现而获取收益。

　　与此同时，中行北京分行还推出了6款“期限可变”的理财产品，产品期限皆为6个月。由于去年以来高收益货币澳元、欧元升值幅度较大，同时在近期的短线调整后仍有继续上升的潜力，因此在这6款产品中专门设计了欧元和澳元的理财产品，其年收益率分别在5.8%（澳元产品）和4%（欧元产品），以帮助投资人更好地管理汇率风险；针对美元及港币的理财产品，其预期年收益率分别达5.30%（美元产品）和4%（港币产品）。

中行成为北京奥运会火炬接力供应商

上海证券报 ⊙本报记者 谢晓冬

　　中国银行昨日与北京奥组委举行了奥林匹克火炬接力供应商赞助协议签约仪式，正式成为北京2008奥运会火炬接力供应商。据协议，中行将从资金、技术和市场推广等方面助力奥运会火炬接力活动，并充分行使与奥运火炬接力相关的各项权益。

　　据介绍，目前中行正在协助制定火炬境外传递金融保障方案，并将利用全球服务网络优势，为北京奥组委提供有关资金结算和现金管理等方面的金融服务支持。

北京首放: 银行地产全面反弹 大盘向上趋势明显

 　　周一早盘两市股指低开之后震荡走高，深市表现明显强于沪市。美股大跌以及加强监管等消息造成大盘低开，上海证券报报道，深交所严密监控全聚德等中小板题材股，更是让全聚德以跌停价开出，小盘股的炒作受到一定抑制。不过，前期弱势的大盘股出现分化，沉寂已久的银行、地产板块开始反弹，万科一马当先带动深市，不过沪市中国石油等指标股仍然较为疲软，这是沪指弱于深指的主要原因。

　　总体看，大盘向上趋势非常明显，投资者可继续以持股为主。

三大权重股本周解禁 800亿解禁压力考验股市
 
    权重股解禁潮再起。本周，前六大权重股中三大权重股中国银行(601988)、中国神华(601088)和中国人寿(601628)共合计解禁24.26亿股，按照昨日收盘价计算将吸纳市场807.63亿元资金。

　　但分析人士普遍认为，3家公司面临大规模减持的可能性极小，对市场不会产生明显冲击。

　　三大权重股相继解禁

　　昨日，中国银行的12.86亿股战略配售股上市。明日，中国神华的5.4亿股和中国人寿的6亿股股票也将正式上市流通。

　　中国银行12.86亿股正式获得流通权，使中国银行的A股流通盘增加22.93％，达到64.94亿股。中国银行初始发行价格为3.08元，昨日中国银行的股价达到6.65元，战略投资者获利的幅度达到115.91％。不过昨日中国银行走势平稳，股价和前一交易日相比下跌0.30％，下跌幅度低于工商银行(601398)和建设银行(601939)，解禁首日对股价影响并不明显。

　　明日，中国神华网下配售的5.4亿股上市，流通股数从12.6亿股上升至18亿股，按照昨日的收盘价计算流通市值将达到1222.38亿元，排名从14位一举跃升至第7位。中国人寿的6亿股战略配售股也于明日上市，使中国人寿的流通股数达到15亿股，上升幅度66.67％。按照3只权重股昨日的收盘价计算，解禁的金额达到807.63亿元。

　　大规模减持可能性不大

　　三大权重股中国银行、中国神华和中国人寿在三日内相继解禁，使投资者不禁担心将对市场带来冲击。

　　按照昨日的收盘价，持有解禁个股的股东如果选择卖出资金的股票，中国银行战略投资者将获利115.91％，中国神华的网下配售对象获利达到83.59％，中国人寿的战略投资者获利的幅度更是高达196.08％。

　　不过，分析师一致认为，3只权重股在解禁后出现大规模减持的可能性不大。“前一段时间3只权重股出现20％甚至更多的回调，削弱了战略投资者和网下配售股东的获利，我认为很多解禁股东不会选择在此时变现手中的股票。”一位分析人士这样表示。

　　华泰证券分析师周林也赞同这一说法，表示3只权重股质地较好，持有这类型股票的战略投资者很多会选择长期持有。“这类型股票的投资者大规模减持的可能性不大，也不会对市场产生特别大的冲击。即使出现大规模减持股价被打压，我认为这反而是逢低吸纳的好机会。”

　　大盘强势迎解禁高潮

　　同时，大盘近期的强劲走势也使很多投资者对权重股解禁后的市场承受力更为放心。昨日，上证综指走出第四日连阳，收于5393.34点，上涨31.77点。两市成交量继续保持高位，两市合计成交额昨日接近2500亿元。权重股也逐渐摆脱此前的颓势，房地产和部分中小银行股出现止跌回升。

　　“以广深铁路(601333)为例，广深铁路的9.31亿股2007年12月24日上市流通，但是公司股价仍然走势强劲。在市场资金充沛时，权重股解禁反而给予不少资金吸纳筹码的机会。”分析人士指出。

　　不过分析师仍然提醒投资者密切关注个股走势。西南证券分析师张刚表示，如果公司股东的持股较为分散，即使出现减持散户也难以察觉。

　　以中国银行为例，中国银行A股的战略投资者达14家，配售股数目最多的中国人寿也仅持有中国银行1.23亿股A股，低于中国银行总股本的千分之一，远远未能达到公告的要求。

银行业股可逢低吸纳

2008年01月08日04:16 来源：上海证券报 ⊙大通证券

　　二八倒挂持续了一段时间，在近一个月的市场反弹中，“八”股全面上扬，力度令市场瞠目结舌。反观以银行、地产为代表的“二”股，虽有反弹，但总体表现上强差人意，银行股真的没戏了吗？

　　首先，我们先看看前期银行股的下跌原因是什么？一是在三季度银行股业绩超预期后，市场对四季度银行业的期望值降低，引发市场追高意愿不强；二是，国家对房地产的宏观调控；第三，08年国家采取从紧的货币政策，而连续的加息尤其是存贷差额加息，令市场担忧银行在利息差这部分传统业务收入将大幅缩减，和对经济通胀的担心。

　　然而，在人民币的强势增值，中国经济快速发展的情况下，通胀反而是继续刺激股市上涨的原动力之一。而无论是国内外的研究机构，依然认为2008年银行业稳定增长的确定性较高，普遍预期国有商银行仍能保持30%-40%的增速，股份制商业银行可保持50%左右的增速。在这种市况下，银行板块的调整仅能视为短期的正常修正，并不影响其长线的投资价值。

金融股掀起年报预增高潮(上海证券报)

金融业大赚2007牛市盛宴不仅给投资者带来了丰厚回报，也让券商赚了个盆满钵满。

　　中信证券(600030)今日发布业绩预增公告，预计公司2007年净利润将同比增长4倍多，按照该公司2006年实现净利润23.71亿元计算，2007年中信证券净利润将超过118.55亿元。

　　公司表示，2007年国内证券市场持续向好是公司各项业务得以顺利开展的重大动力，而股市总体呈震荡向上使交易量大幅增加、公司资本规模增大，以及合并报表单位增多等因素则是公司经营业绩大幅预增的主要原因。

　　业内人士认为，2007年券商经纪业务增长迅猛，沪深两市股票基金成交金额达到惊人的45.65万亿，为2006年的4.93倍。中信证券作为上市券商中的龙头股，净利润的大幅增长其实是整个证券行业快速发展的一个缩影。

　 东北证券(000686)此前预计，公司2007年度业绩与其借壳的锦州六陆2006年度业绩相比将大幅上升，增长幅度为7500%，将超过11亿元；宏源证券(000562)2007年三季报也显示，公司前三季度净利润较上年提高了2613.41%，达到了19.64亿元。

　　除券商之外，大牛市也助推了不少银行的业绩。浦发银行(600000)日前发布的业绩快报称，公司2007年实现净利润55亿元，同比增长63.89%。

　　而招商银行(600036)今日发布公告，预计去年净利润较上年同期增长110%左右。招商银行在解释增长因素的时候也没有避讳牛市的影响力，公司表示，2007年度公司业绩增长的主要原因是公司资产规模增长，利差提高，非利息收入快速增长。

高投入希翼高回报 中国银行大打奥运牌

2008-01-07  程志云

　　2008年的第一周，中国银行总行奥运办公室主任徐辰异常忙碌。

“中国银行作为奥运会赞助商的准备工作已经进入了冲刺阶段。”徐辰表示，中国银行有望借助奥运概念在2008年获得高速发展。

而一位券商分析师指出，作为赞助商的中国银行在年初就打出了奥运牌抢占先机。但在2008年的宏观调控“严冬”中，中行能否借助奥运效应获得高于其竞争对手的业绩，还需要等待市场的考验。

营销中行

中行已经开启了奥运营销盛宴。

在最近的招标中，中国银行和大众汽车最终成为北京奥运会火炬接力供应商。作为这次奥运史上传递路线最长、传递范围最广、参与人数最多的一次火炬接力的赞助商，中国银行必须在奥运火炬传递的境外19个城市、境内116个城市和地区提供国际化的金融服务。

而中行得到的权益回报是拥有几百名奥运火炬手名额以及相关的活动宣传和推广权。“我们会将这些火炬接力的资格和荣耀与员工和VIP客户分享。”中国银行总行奥运办公室主任徐辰说。

这仅仅是开始。

按照中行奥运营销计划，下一步，中行将继续推行“好运北京”赛事营销计划；下个月，中行将和中国羽毛球队合作，推出全新的中国银行奥运广告宣传计划和活动推广计划。并在全国重点城市继续开展中国银行奥运节等活动的同时，策划一场全国范围内的大型奥运营销主题活动。

与此同时，各种奥运主题的金融产品早已经“摆满”了中行的柜台。例如面向青少年的全球首套“奥运福娃礼仪存单”和“携手奥运成长账户”等产品，与国航推出 “国航知音中银Visa奥运联名卡”，在香港推出的“中银Visa奥运版港币预付卡”等。

近日，为了方便各国来华机构和个人办理银行业务，中国银行在中国人民银行和国家外汇管理局的支持下，获得国内独家为符合条件的非居民法人开立临时账户资格。

根据测算，奥运会期间，将有17万国外运动员参加比赛、50多万国外观众观看比赛，还会有400多万旅游者借此机会来到中国旅游观光。其中大部分人是第一次来到中国。“作为银行业唯一的奥运赞助商中行在向这500万老外提供金融服务方面具有独一无二的优势。”徐辰表示。

赚钱良机？

实际上，中国银行在奥运方面的投入不菲。而根据国际经验来看，赞助商通常投入一美元的赞助费用，就需要追加3美元作为品牌推广活动费用，以追求效果的最大化。

而徐辰则对中国银行的高投入表示认可，“奥运会的确是一项高投入的商业盛会。为了向北京奥运会提供完善的金融服务保障，同时也是为了充分利用奥运平台全面提升我行的品牌、产品、业务和服务，我们付出了大量人力、物力和财力。”
他表示，从目前已经开展的奥运相关的市场开发和运营来看，中国银行总体的回报和收益还比较理想。

从直接收益来看，围绕北京奥运会筹备开展的各种资金管理业务，以及代售北京奥运会门票、代销奥运特许商品和开设非居民临时法人帐户等业务，已经成为中国银行业务收入新的增长点；而且，奥运期间经过更新和改造的各项银行软硬件设施也会在奥运会后继续发挥效用。

此外，与大众汽车、中国网通、中国移动、VISA、国航等奥运合作伙伴的企业间战略合作也在助推中国银行的对公业务的发展。

同时，中行还和北京市奥运重点工程地铁十号线和郑常庄热电厂配套热力管线工程以及青岛和香港的有关奥运设施建设签订了贷款大单。

而从间接收益来看，奥运效应在提高中国银行金融服务水平、提升产品创新能力、拓展客户关系，以及建立品牌差异化优势等方面的作用也在日益凸现。

不过，目前投资者似乎没有更多考虑奥运会为中国银行带来的投资价值。

尽管券商普遍给出增持建议评级，东方证券给出了8.5元的预期价格，广发证券给出了9.07元的目标价格。但是实际情况是，中国银行的股价一直在7元附近震荡。

根据三季报显示，中国银行07年3季度末资产总额达到60202亿元，比年初增长12.91[%]，前3季度实，实现净利润499.83亿元，同比增长37.86[%]，每股收益0.18元。

在对三季报的评价中，证券公司普遍发现，中国银行净手续费同比增长87.88[%]至189.23亿元，占营业收入比例为13.76[%]。但券商们关注的重点指标仍然在于利差收益、次级债问题以及存贷比。

一位券商分析师表示，目前很难估计奥运因素给中国银行08年带来多大的利润。“但是毫无疑问，它会是今年中行业绩的一个积极因素。”该人士称。

该人士进一步指出，2008年国内信贷将会进一步紧缩。这将压缩中国银行业的整体利润水平。而奥运会则可能会直接带动中国银行零售业务和中间业务的快速增长。“如果利用好奥运这张牌，在宏观调控的严冬下，中国银行就有可能获得比其竞争对手更好的盈利水平。”该人士称。

金融板块：王者归来 号令天下

　　昨日，中信证券(600030)和招商银行(600036)分别预计2007年业绩较上年同期增长400%以上和110%左右。受利好消息刺激，金融板块集体走强，180金融指数以1.92%的涨幅领涨各行业指数；公布业绩预增公告的中信证券涨2.60%，招商银行涨3.17%。

　　而受到招商银行业绩大增的刺激，香港中资银行股也整体走强，建设银行(601939)涨3.500%，招商银行涨2.990%、交通银行(601328)涨幅达1.193%、工商银行(601398)涨0.569%、中国银行(601988)涨0.274%。

中信证券 净利润预增4倍

　　去年的牛市盛宴不仅给投资者带来了丰厚回报，也让券商们赚了个盆满钵满。中信证券在公告中称，由于2007年证券市场持续向好，各项业务顺利开展；股票市场总体上呈振荡向上趋势，交易量大幅增加，加之资本规模增大，合并报表单位增多，使得公司经营业绩大幅上升。经财务部门初步测算，公司2007年的净利润实现数与2006年同期相比，将有较大幅度的上升，上升幅度预计将超过4倍，达到上年同期净利润的5倍以上。而按照该公司2006年实现净利润23.71亿元计算，去年中信证券净利润将超过118.55亿元。

　　除券商之外，大牛市也助推了不少银行的业绩。招商银行在昨日的公告中称，预计去年净利润较上年同期增长110%左右。并指出，招商银行2007年度业绩增长的主要原因是本公司资产规模有所增长，利差有所提高，非利息收入快速增长，信用成本有所下降，成本收入比有所下降，预计有效所得税率有所下降。

　　而此前，东北证券(000686)和浦发银行(600000)等率先公布业绩公告的金融股也交出一份漂亮的成绩单。东北证券预计公司业绩与2006年度相比将大幅上升，增长幅度为7500%；浦发银行在日前发布的业绩快报中称，公司2007年实现净利润55亿元，同比增长63.89%。

今年银行业绩增速可达40%

　　三元顾问指出，随着国民经济快速发展，投资渠道的拓宽，百姓财富的增加再加上人口红利效应，居民财产性收入快速增长将是一个大趋势。由此产生的长期普遍的财富效应将直接带来我国银行业、证券业、保险业和信托业的各项融资和理财业务大发展。虽然在国家宏观调控下今年金融行业仍然受到了一定压力，但基于经济总体向好，将有利于金融服务业、银行业的收入来源趋向多样化，银行的资金运用能力提高，风险和成本控制能力加强，金融行业长期盈利能力仍然处于上升趋势。

　　国泰君安银行业首席分析师伍永刚预计，2008年人民币升值幅度将扩大为每年8%左右。他指出，人民币升值将增加银行的汇兑收益，外汇交易、衍生产品、金融创新等业务有望成为银行新的利润增长点，银行盈利能力将进一步增强。此外，银行信贷成本下降将导致银行估值上升。他认为2008年银行业净利润增速将达到43%，贷款实际增速仍将达14%左右。

　　金融板块整体上来看，在前阶段的调整中损失颇大。作为市场的中流砥柱，权重中的权重，金融板块的王者风范也将带领整个市场继续向上方挺进。

预计明年总体经济增长良好

　　国际货币基金会2007年发布的世界经济展望报告指出，2007年中国的经济增长率可望达到11.2%，而中国也将首次超越美国，成为对全球经济增长贡献最大的国家。以下几大原因将使我国宏观经济在2008年能保持10％以上的稳定增长：（1)构成GDP的投资、消费和出口要素仍将保持稳定增长。（2)产业技术升级、充裕的资金环境和人口红利提供的便宜劳动力以及巨大的国内外市场将继续促进企业盈利增长和投资效率提高。（3)政府宏观调控能力和经验的增强将保证宏观经济环境的稳定性，今年经济偏快发展暴露出来的过度投资、通胀上升以及房地产价格增长过快等挑战将在2008年通过多种政策得以控制，明年我国经济仍将拥有一个具备较强竞争力的内部发展环境。（4)包括中国在内的新兴市场经济体的快速发展，有效地缓解了美国、日本和欧元区经济表现欠佳对世界经济增长造成的冲击，中国经济发展的外部环境在明年的下行空间有限。

金融业将受益于国民经济的持续增长

　　在明年经济总体向好的趋势下，社会企业和个人对各种金融服务的需求将持续增大，而金融业提供更加全面的融资、定价和资源配置功能又将进一步促进总体经济的发展。首先，一国经济实力增长与其本币升值在长期应该保持大概一致，才能最终实现国家、企业与居民各级主体的实际财富增长，实现投资、消费与出口的协调发展。中国经济持续增长将推动人民币在2008年稳步有序升值加快，持有人民币资产的银行业和保险业将是最大受益者。其次，随着中国加入WTO时承诺的开放金融业的时限到期和中美第三次战略经济对话在2007年底将展开，2008年中国金融业对外开放将进一步深入，而中资金融企业和投资资金也将进一步走向海外。对外开放的深入加大将为我国金融业发展引入更多先进的治理机制、发展战略、产品设计和高级人才，我国金融业的总体竞争力、盈利能力和抗风险能力将快速提高。再次，十七大报告提出优化中国资本市场结构，金融业的各个子行业将在金融创新、风险管理、客户服务和信息系统方面逐步升级，为社会经济良好运行发挥更好的定价和资源配置功能。此外，十七大报告首次提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，中国居民财产性收入增长的潜力很大。随着国民经济快速发展，投资渠道的拓宽，百姓财富的增加再加上人口红利效应，居民财产性收入快速增长将是一个大趋势。由此产生的长期普遍的财富效应将直接带来我国银行业、证券业、保险业和信托业的各项融资和理财业务大发展。

　　虽然在国家宏观调控下明年金融行业仍然受到了一定压力，但基于经济总体向好将持续利好金融服务业、银行业的收入来源趋向多样化、银行的资金运用能力提高、风险和成本控制能力加强，金融行业长期盈利能力仍然处于上升趋势。

　　整体上看，前期金融板块的调整，很大程度上是受国家宏观政策调控的压力，近期市场对于未来货币政策和宏观调控策略已经有了很大程度的吸收和心理预期，在行情连续反弹的带动下，金融板块的王者归来势必将再度成为市场关注的焦点，建议投资者重点关注和把握。

金融板块：王者归来 号令天下

　　昨日，中信证券(600030)和招商银行(600036)分别预计2007年业绩较上年同期增长400%以上和110%左右。受利好消息刺激，金融板块集体走强，180金融指数以1.92%的涨幅领涨各行业指数；公布业绩预增公告的中信证券涨2.60%，招商银行涨3.17%。

　　而受到招商银行业绩大增的刺激，香港中资银行股也整体走强，建设银行(601939)涨3.500%，招商银行涨2.990%、交通银行(601328)涨幅达1.193%、工商银行(601398)涨0.569%、中国银行(601988)涨0.274%。

中信证券 净利润预增4倍

　　去年的牛市盛宴不仅给投资者带来了丰厚回报，也让券商们赚了个盆满钵满。中信证券在公告中称，由于2007年证券市场持续向好，各项业务顺利开展；股票市场总体上呈振荡向上趋势，交易量大幅增加，加之资本规模增大，合并报表单位增多，使得公司经营业绩大幅上升。经财务部门初步测算，公司2007年的净利润实现数与2006年同期相比，将有较大幅度的上升，上升幅度预计将超过4倍，达到上年同期净利润的5倍以上。而按照该公司2006年实现净利润23.71亿元计算，去年中信证券净利润将超过118.55亿元。

　　除券商之外，大牛市也助推了不少银行的业绩。招商银行在昨日的公告中称，预计去年净利润较上年同期增长110%左右。并指出，招商银行2007年度业绩增长的主要原因是本公司资产规模有所增长，利差有所提高，非利息收入快速增长，信用成本有所下降，成本收入比有所下降，预计有效所得税率有所下降。

　　而此前，东北证券(000686)和浦发银行(600000)等率先公布业绩公告的金融股也交出一份漂亮的成绩单。东北证券预计公司业绩与2006年度相比将大幅上升，增长幅度为7500%；浦发银行在日前发布的业绩快报中称，公司2007年实现净利润55亿元，同比增长63.89%。

今年银行业绩增速可达40%

　　三元顾问指出，随着国民经济快速发展，投资渠道的拓宽，百姓财富的增加再加上人口红利效应，居民财产性收入快速增长将是一个大趋势。由此产生的长期普遍的财富效应将直接带来我国银行业、证券业、保险业和信托业的各项融资和理财业务大发展。虽然在国家宏观调控下今年金融行业仍然受到了一定压力，但基于经济总体向好，将有利于金融服务业、银行业的收入来源趋向多样化，银行的资金运用能力提高，风险和成本控制能力加强，金融行业长期盈利能力仍然处于上升趋势。

　　国泰君安银行业首席分析师伍永刚预计，2008年人民币升值幅度将扩大为每年8%左右。他指出，人民币升值将增加银行的汇兑收益，外汇交易、衍生产品、金融创新等业务有望成为银行新的利润增长点，银行盈利能力将进一步增强。此外，银行信贷成本下降将导致银行估值上升。他认为2008年银行业净利润增速将达到43%，贷款实际增速仍将达14%左右。

　　金融板块整体上来看，在前阶段的调整中损失颇大。作为市场的中流砥柱，权重中的权重，金融板块的王者风范也将带领整个市场继续向上方挺进。

预计明年总体经济增长良好

　　国际货币基金会2007年发布的世界经济展望报告指出，2007年中国的经济增长率可望达到11.2%，而中国也将首次超越美国，成为对全球经济增长贡献最大的国家。以下几大原因将使我国宏观经济在2008年能保持10％以上的稳定增长：（1)构成GDP的投资、消费和出口要素仍将保持稳定增长。（2)产业技术升级、充裕的资金环境和人口红利提供的便宜劳动力以及巨大的国内外市场将继续促进企业盈利增长和投资效率提高。（3)政府宏观调控能力和经验的增强将保证宏观经济环境的稳定性，今年经济偏快发展暴露出来的过度投资、通胀上升以及房地产价格增长过快等挑战将在2008年通过多种政策得以控制，明年我国经济仍将拥有一个具备较强竞争力的内部发展环境。（4)包括中国在内的新兴市场经济体的快速发展，有效地缓解了美国、日本和欧元区经济表现欠佳对世界经济增长造成的冲击，中国经济发展的外部环境在明年的下行空间有限。

金融业将受益于国民经济的持续增长

　　在明年经济总体向好的趋势下，社会企业和个人对各种金融服务的需求将持续增大，而金融业提供更加全面的融资、定价和资源配置功能又将进一步促进总体经济的发展。首先，一国经济实力增长与其本币升值在长期应该保持大概一致，才能最终实现国家、企业与居民各级主体的实际财富增长，实现投资、消费与出口的协调发展。中国经济持续增长将推动人民币在2008年稳步有序升值加快，持有人民币资产的银行业和保险业将是最大受益者。其次，随着中国加入WTO时承诺的开放金融业的时限到期和中美第三次战略经济对话在2007年底将展开，2008年中国金融业对外开放将进一步深入，而中资金融企业和投资资金也将进一步走向海外。对外开放的深入加大将为我国金融业发展引入更多先进的治理机制、发展战略、产品设计和高级人才，我国金融业的总体竞争力、盈利能力和抗风险能力将快速提高。再次，十七大报告提出优化中国资本市场结构，金融业的各个子行业将在金融创新、风险管理、客户服务和信息系统方面逐步升级，为社会经济良好运行发挥更好的定价和资源配置功能。此外，十七大报告首次提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，中国居民财产性收入增长的潜力很大。随着国民经济快速发展，投资渠道的拓宽，百姓财富的增加再加上人口红利效应，居民财产性收入快速增长将是一个大趋势。由此产生的长期普遍的财富效应将直接带来我国银行业、证券业、保险业和信托业的各项融资和理财业务大发展。

　　虽然在国家宏观调控下明年金融行业仍然受到了一定压力，但基于经济总体向好将持续利好金融服务业、银行业的收入来源趋向多样化、银行的资金运用能力提高、风险和成本控制能力加强，金融行业长期盈利能力仍然处于上升趋势。

　　整体上看，前期金融板块的调整，很大程度上是受国家宏观政策调控的压力，近期市场对于未来货币政策和宏观调控策略已经有了很大程度的吸收和心理预期，在行情连续反弹的带动下，金融板块的王者归来势必将再度成为市场关注的焦点，建议投资者重点关注和把握。

“三位一体”战略提升中行信用卡服务

    作为我国大陆地区首张信用卡发行银行的中国银行，也是２００８年奥运会的惟一的银行业合作伙伴，其银行卡战略将如何布局？今年如何展开为奥运服务？值中国银行奥运信用卡突破１００万张之际，本报记者专访了中国银行卡中心总经理车军。

　　品牌规模效益同等重要

　　车军告诉记者，中国银行的银行卡产品体系是国内最为完善的。从核心产品模式角度来说，包含三大类产品，即贷记卡、准贷记卡、借记卡；从服务的客户角度来说，包含个人卡、公务卡；从账户币种角度来说，包含人民币／美元双币卡、人民币／日元双币卡、港币卡、欧元卡、英镑卡。其中奥运卡包括中银ＶＩＳＡ奥运信用卡、中银联想ＶＩＳＡ奥运信用卡、国航知音中银ＶＩＳＡ奥运信用卡。

　　车军说，中国银行非常重视细分市场、细分客户，从“品牌、规模、效益”三位一体的角度，以客户需求为出发点进行产品的研发和服务的创新。

　　据了解，国际一流的零售银行，其银行卡收益约占到总收益的１０％－１５％之间，其他一般银行都在１０％或以下。在中国市场，信用卡业务收益占比仍比较低，目前还无法获得准确的行业数据。截至２００６年，我国的银行卡发卡机构有１７０多家。

　　中国银行奥运信用卡目前已经突破１００万张，截止到２００７年６月底，我国银行卡的发卡数额已经逼近１３亿张。中国银联预计，到２０１０年，中国银行业收益的１４％将来自信用卡业务。而中国银行自１９８６年发行全国第一张信用卡，目前银行卡总量接近１亿３千万，市场份额接近１０％。

　　车军告诉记者，从国内目前的现状看来，银行卡业务收益占银行业利润的比重并不是很大，因为中国的银行卡产业整体上还处于发展初期，这个产业链仍有许多待发展和成熟的地方。但参考国际经验表明，随着我国经济的快速发展，银行卡业务将进一步蓬勃壮大，银行卡产业的稳健、快速发展将给商业银行带来可观的利润收入和品牌效应，成为中外商业银行业务竞争与合作的重点和焦点之一。

　　作为北京２００８年奥运会的惟一银行合作伙伴，中国银行享有借助奥运来加速发展的好机遇。在成为合作伙伴的这三年多里，中国银行银行卡的品牌知名度、美誉度都有了进一步的提升，这带动了银行卡发行量和收益的迅速增长，为中国银行下一步的业务发展奠定了非常好的基础。以中国银行集中发行的贷记卡产品为例，２００６、２００７两年的新增卡量都在以超过３倍的速度成长。

　　奥运服务将确保广覆盖、支付安全

　　当记者问及中行在确保奥运支付方面有何规划时，车军说，２００８年奥运对支付环境的要求是非常高的。到２００８年奥运会前夕，在北京、上海、天津、青岛、沈阳、秦皇岛等６个奥运城市要建立起支付便利、服务优质、安全高效的奥运支付环境，确保账户开立方便、银行卡等非现金支付工作使用便捷、外币兑换便利、支付系统安全稳定运行，奥运赛事城市的银行卡应用发展基本达到国际奥运城市的水平。

　　据悉，目前，我国支付环境在商户覆盖率和持卡消费额占比两方面与目标还有差距。这主要由于市场理念不够成熟，商户未能充分认识到受理信用卡对自身业务的拉动作用，而个人客户也往往习惯于现金消费的形式，导致整个市场理念和环境的差距。

　　面对这些，车军指出，中国银行将充分利用自身优势，引导客户认识、接受信用卡消费，并加大对商户的培训和硬件投入力度。

　　据介绍，２００７年，中国银行集中投放了８万台ＰＯＳ机具，重点用于支持分行加强奥运周边环境建设。与２００６年相比，投放数量增幅超过３０％。进入北京奥运会周期之后，中国银行还配套制定了受理市场的银行卡风险管理措施，对责任区内的受理现状进行了认真细致的调研，积极推动ＥＭＶ标准芯片卡相关的迁移改造工作。该行的目标是确保奥运现场ＰＯＳ无障碍运转、现场商户和售票亭服务的全天响应、网上收单业务的安全快捷、对涉外酒店、机场等重要用卡场所保证ＰＯＳ覆盖率最大化。

　　目前市场上有很多其他银行也发行了以奥运或２００８为主题的信用卡产品，但多数都属于只有卡面体现奥运相关元素的产品，其各种服务与普通信用卡并无区别。而中国银行的奥运卡不仅是惟一以奥运“京印”标志为卡面的奥运卡，而且还附加了多种奥运相关的回馈。例如包含以奥运福娃徽章、奥运门票等在内的各种奥运礼物，国航知音奥运联名卡还设有专门的奥运积分。这些特色功能和回馈很多都来自于中行作为奥运合作伙伴所享有的独特资源，是其他竞争对手无法比拟的。

　　创新将成重要手段

　　车军告诉记者，在发达国家，银行卡不仅成为个人乃至企业的重要金融支付产品，而且极大地促进了银行的产品与业务创新，成为银行业务必不可少的组成部分，也成为各路力量争夺国内金融市场的焦点业务。

　　中国银行长期以来一直将银行卡业务作为战略重点，目前中国银行银行卡业务已经进入第二个发展阶段。第一阶段是以扩展业务规模为核心的阶段，而第二阶段是在规模基础上，以客户为导向、为客户创造价值的阶段。

　　围绕如何寻找客户需求、满足甚至提前满足客户需求，中国银行银行卡业务的整个经营思想、经营意识、经营行为都朝这个方向发展，一切组织架构、市场策略等都服务于这个目标。

　　车军谈到，从目前国内信用卡市场来说，巨大的市场潜力使得同业间的共同成长大于竞争，中国银行愿意看到更多的竞争者参与进来，通过竞争来提高整个产业的成熟度。中国银行近期将进行组织结构调整，强化产品研发、创新功能，并在各方面资源上予以保障，从而实现“调研－设计－开发－营销－渠道推广－服务”一条龙的创新机制。

　　据悉，与竞争对手相比，中国银行的优势是多方面的：自１９７９年中国银行开始受理国外发行的信用卡以来，近３０年的发展，为中国银行积累了丰富的业务、人才、理念的经验，同时也拥有非常高的品牌知名度和美誉度。中国银行的集中运作银行卡业务系统是一个符合国际标准的、技术领先的、高度专业化的银行卡ＩＴ基础架构和系统，在服务水平和运行效率方面都将达到国际先进水平，为中国银行未来的业务经营奠定坚实高效的专业技术平台，向客户提供方便、安全、快捷的信用支付解决方案。中行在全球范围的网点渠道和高质量的个人、集团银行业务客户资源，对信用卡业务的拓展起到非常重要的促进作用。

中国银行：12.86亿战略配售股平静解冻

2008年01月08日01:48　 来源： 21世纪经济报道    作者：王小明

　　相对于一年前8.77亿网下配售股份的解冻入场带来的当日跌停，中国银行(601988.SH，3988.HK)这次战略配售股份解禁并没有给市场带来太大的波动。

　　1月7日，中国银行12.86亿股战略配售股份锁定期满，A股流通盘增加到64.94亿股。至此，该行A股上市对外发售股份已全部解除流通限制。当日，中国银行A股结束前几日连阳走势，微跌0.30%，收报6.65元。上述解冻资金流通市值达到85.52亿元。

　　此次战略配售股份解禁共涉及14家股东。按此收盘价格计算，在18个月的锁定期中，14家股东的收益率达到114.94%。尽管这一收益水平远远跑输可作为同期机会成本的上证指数(区间收益率达207.29%)，但作为稳健配置的金融蓝筹，收益水平已然可观。

　　按当日中国银行IPO时的战略配售公告，14家股东可分为两大阵营，分别来自保险大鳄与央企财务公司。

　　寿险业龙头中国人寿(601628.SH，2628.HK)是获取中国银行战略配售股份的第一大持有者，分别通过旗下上市公司与集团公司享有该行2.21亿股份。国寿之后，中国财险(2328.HK)、中国再保险与中国平安(601318.SH，2318.HK)旗下的平安人寿也各自持有9090.9万股中行股份。

　　值得注意的是，保险阵营中从事直接保险业务的四家专业公司的战略配售投入，均来自各公司的传统型普通保险产品，中再更以集团自有资金出资。相对于目前这些公司在资本市场中进行配置的分红寿险、万能寿险、投资连结保险账户下的投资资金，久期相对较长的传统型普通产品无疑具有更强的长期配置需求。因而可以预见的是，中行战略配售阵营中的保险资金，在解禁后立即减持的可能性较小。

　　事实上，近年来，已有包括中国平安、中国人寿在内的多家保险公司高层公开表示，长期看好中资银行股并愿意进行中长期战略配置。同时，战略性的资产投放，对于急需寿险分销网络的保险公司而言，也是与银行之前密不可分的一条资本纽带。

　　保险阵营之后，另外的9家战略投资者分别是国家开发投资公司、华能集团、神华集团(601088.SH，1088.HK)、宝钢集团(600019.SH)、中海油(0883.HK)等来自能源、基础设施等行业的央企。

　　按中国银行A股上市计划，本次12.86亿战略配售解冻之后，其64.94亿新增股份已全部投放市场。在过去的18个月中，其向市场投放流通股份的过程可分为四步。2006年7月5日，该公司A股发行，网上申购部分进入流通，当日收盘价3.79元，网上申购股份收益率为21.47%。之后的2006年10月9日与2007年1月5日，该行网下配售的17.53亿股分两次解冻入场，两日收盘价分别为3.40元和5.07元，分别对应8.97%和62.50%的收益率。其中，由于网下配售投资者在2007年1月5日的集中抛售，中行股价在当日跌停。

　　按计划，汇金公司持有的1713.25亿国家股将于2009年7月6日解除发起人承诺的36个月限制，中行将在A股完成全流通。

　　H股方面，自中国银行2006年6月1日在香港联交所挂牌后，尚在锁定期的战略投资者为苏格兰皇家银行、富登金融控股(原亚洲金融公司)、瑞士银行与亚洲开发银行。按中行上市招股书说明，此四家战略投资者承诺于2008年底前不得向独立第三方转让于战略配售中认购或购买的股份。此外，作为中国银行H股上市前进入的另一家战略投资者——全国社保基金理事会，也在与中行的协议中承诺长期投资，其股份锁定期限为3年，即2009年3月13日之前，不得向独立第三方转让于战略配售中认购的股份。

上投摩根：关注超跌蓝筹板块

2008-1-9 17:24:25

　　经过近一个月的震荡盘整之后，大盘延续前周的反弹行情，市场人气得到恢复，市场成交量继续攀升。展望后市上投摩根表示，蓝筹企稳迹象明显，但投资者应注意其中的投资风险。

　　上投摩根表示，二八现象向八二现象的市场风格转换，其根本原因在于不同风格股票相对估值水平的变化。在11月初，代表蓝筹股走势的沪深300指数，和代表成长股走势的中小板综合指数的总体市盈率相当接近，而投资者对于成长股业绩增长的预期普遍高于大盘蓝筹，所以成长股一般具有比蓝筹更高的市盈率水平。

　　因此两者市盈率的接近从另一个角度上来看，可以认为在当时的时点上，成长股的股价处于被相对低估的状态。所以，12月份中小板综指走势远超大盘的情况便不难理解了。

　　展望后市，大盘近期仍将震荡上行，中小盘板块或将继续上涨，八二现象仍将存续一段时间，但投资者应注意其中的投资风险。在已经发布业绩预告的公司中，不乏前期超跌的优质蓝筹，这些将是布局2008年投资的最好对象。　

 
缩量背后：热点回归 蓝筹觉醒 权重指标股将成为市场资金回补的主流

　　从去年三季报看，工商银行(601398)、建设银行(601939)、中国银行(601988)、中国人寿(601628)、交通银行(601328)、中国平安(601318)、招商银行(600036)等前10大权重股的净利润占整个A股的占半壁江山，随着盈利“大户”中国石油(601857)的回归上市，权重股的利润比重已得到更大的提升。从这个意义上说，在业绩增长和大比例分红的预期下，权重指标股将成为市场资金回补的主流。

国内银行业增长平稳 沪综指或破8000点

 　2007年中国银行业取得了有目共睹的业绩，平均税后利润增长50%以上，超过市场预期，银行业也因此成为2007年股市中表现最佳的板块之一。2007年以银行业为核心的金融业指数上涨了154%，超过同期上证综指96.7%的涨幅。

　　我们认为，2007年银行业业绩快速增长主要得益于两个方面：一方面是信贷增长偏快和利差扩大。另一方面是资本市场的火暴使与资本市场相关的中间业务收入大幅增加。

　　进入2008年，银行业是受企业所得税下调利好影响最大的行业之一，这一制度性因素将对2008年银行业业绩产生较大提升作用。对银行业来说，2008年有以下因素特别值得关注：资本市场发展、房地产市场走势、人民币升值幅度、奥运经济效应、从紧的货币政策等。

　　1、资本市场发展对银行业喜忧参半

　　2006年以来，随着股权分置改革的启动，中国经济的持续高速增长推动了中国股市的强劲上涨，"金融脱媒"趋势显著，这主要表现在两个方面：一是银行存款特别是居民储蓄开始通过购买股票、基金、信托产品等形式持续流向资本市场；二是优质大型国企和高成长性中小企业通过IPO或发行企业债券等方式进行直接融资，降低了对银行间接融资的依赖。这对长期经营传统业务、依赖利差收入的中国银行业来说将产生巨大的经营压力。

　　展望2008年，中国资本市场仍将保持较好的发展趋势。这主要得益于以下几个因素：2008年中国经济将继续保持10%以上的增速，人民币预计升值8%引起资产价值重估，大型央企整体上市，企业所得税下调，举办奥运会等，在上述众多有利因素的推动下，预计2008年上证综指有望突破8000点，形成阶段性顶部。

　　资本市场发展对银行业发展的有利影响包括：第一，为相关中间业务的发展打开巨大空间，2006年以来银行业在基金代销、资产托管、理财业务等中间业务收入呈几十倍乃至上百倍的增长充分说明了与资本市场相关的中间业务的发展潜力；第二，推动商业银行进一步开展金融创新与综合化经营。经验证明，更为均衡的收入结构更有利于商业银行管理经济周期的风险。资本市场快速发展将对商业银行的传统业务产生巨大压力，迫使银行加快产品创新和综合化经营，拓宽盈利空间；第三，一个健康完善的资本市场也有利于商业银行拓宽融资渠道，充实资本实力。

　　但是，资本市场发展对银行业带来的挑战则远大于机遇：第一，“金融脱媒”环境下，居民储蓄将持续地流向股票和基金，减少对商业银行的资金供给，传统负债业务将面临极大冲击；优质企业将更多地走向资本市场开展直接融资，大大减少对银行传统信贷业务的需求，高信用级别信贷资产的增长将大幅减缓。这两个因素会制约银行利息收入的持续快速增长，使银行业不得不面对增长方式转变的问题；第二，目前新股的发行方式使货币市场利率极易受到IPO发行的影响，不利于市场基准利率的形成，同时使商业银行日常的流动性管理面临较大的挑战；第三，资本市场的发展将推动中国衍生产品市场的发展，而商业银行在此类市场产品开发、定价以及风险管理等方面还存在人才和经验匮乏的问题。

　　2、房地产市场需求仍然旺盛但潜在风险正在上升

　　2007年下半年以来房地产价格大大超过居民收入增长水平呈现快速上涨是存在炒作的，而购房资金又主要来源于银行个人按揭贷款，这就加大了银行信贷风险。

　　为了平抑房价保障民生，可以预期政府将积极采取措施，一方面要抑制房地产泡沫的继续膨胀，另一方面还要防止泡沫破灭给经济金融造成的巨大伤害。目前，已经或即将采取的一系列政策有助于房地产市场的平稳着陆：

　　第一，调整住房供给结构，增加保障性住房的供给，从一定程度上可以缓解供求矛盾；

　　第二，通过信贷、税收等手段抑制投机需求。随着开征物业税由虚转实，将对住房的投资和投机需求产生显著的抑制作用，有助于房地产市场的健康发展和和谐社会的建设；

　　第三，2007年12月11日央行与银监会联合发布的《关于加强商业性房地产信贷管理的补充通知》，通过从严制定第二套住房的认定标准，最大限度地抑制了对房地产的投机炒作，既有利于房地产市场健康稳定发展，也有利于银行降低住房按揭贷款的潜在风险。

　　2008年在从紧货币政策下，商业银行住房按揭贷款发放将趋于谨慎，房价上涨趋势也将因此而放缓，实现房地产市场的平稳着陆。

　　3、人民币升值使外汇业务经营风险增加

　　2008年人民币面临更大的升值压力，预计全年升值幅度达到8%左右。对于经营货币的银行业来说，人民币升值对银行业的业绩、风险管理等将产生重大影响。

　　从有利方面看：人民币升值使银行业资产获得价值重估收益；人民币汇率弹性增强有助于提高衍生品交易的活跃性，增加银行汇兑收益和手续费收入；外汇理财业务更快增长，海外扩张与并购付出更小的成本等。

　　从不利方面看：

　　第一，外汇敞口风险扩大。银行持有的外汇敞口将面临资产缩水的风险，外汇交易风险也会持续增加。有研究报告测算，人民币升值5%可能使上市银行平均每股收益减少0.014元，升值10%，则每股收益将平均减少0.03元。

　　第二，外汇流动性风险大增。人民币升值预期将促使外币贷款趋于增加而外币存款特别是居民储蓄成刚性下降，从而使银行资产负债的币种结构发生重大调整，外汇流动性风险更为突出。

　　第三，出口型企业的授信资产的信用风险上升。2005年7月人民币汇改以来，人民币汇率处于单边升值的通道，至今已经累计升值10%以上，这对那些附加值较低而且对出口有着较强依赖的行业，如纺织、服装等将产生严重影响，此类企业生产成本增加导致利润下降，其信用风险正在上升。

　　4、奥运会将给银行业带来较多的收益

　　第一，增加与奥运会相关的银行业务收入。奥运会举办前后，大量国外游客入境观看比赛和旅游，将会带来额外的消费支出，银行卡、汇兑、支付和门票销售等业务将会增加银行收入。

　　第二，广告效应提高银行品牌。通过全球对奥运会的目光聚焦，国内银行业可以更为充分地展示自身形象，提高在国际的知名度，更大程度地改善服务质量，为持续的发展带来强大的后续效应。

　　第三，奥运会还将进一步加强国内资本市场、消费市场的景气程度，为银行业扩大相关业务带来机遇。当然，我们应密切关注对后奥运效应担忧的心理因素可能给资本市场造成剧烈波动带来的不利影响。

　　5、从紧货币政策将使银行盈利增长趋向平稳

　　2008年货币政策最显著的变化是由稳健转向从紧。目前市场对从紧货币政策的内涵有不同的解读。我们认为，目前流动性过剩的局面没有实质性改变，通货膨胀压力仍然很大，在低利率环境下企业和居民投资意愿仍很强烈，因此采取从紧的货币政策有助于防止经济增长由偏快转为过热，有助于防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。

　　我们理解从紧货币政策内涵主要包括以下方面：

　　一是，继续采取数量型货币政策措施。2007年央行首次取消了人民币信贷增长目标，希望发挥利率杠杆的作用来调节信贷和投资，然而在宏观经济形势良好，实体经济投资和金融资产投资高回报的驱使下，投资对利率的敏感性大大降低，最终造成投资和信贷增长过快。因此，我们认为在利率敏感性较低的情况下，采取信贷目标控制非常必要，效果也比较显著，也对部分银行一味追求信贷规模增长增加利差收入这种相对粗放的经营方式有一定的限制作用。

　　二是，在抑制银行体系流动性方面，央行将继续在法定存款准备金率、央行票据、特别国债、特别存款等工具之间进行相机抉择，由于上调法定存款准备金率具有深度冻结的效果，所以不排除年内仍有3-4次的上调空间，这对银行业来说，把较大比例的资产摆放在低收益资产上将对全年盈利产生不利影响。

　　三是，利率仍将是从紧货币政策的主要工具。相对通货膨胀而言，目前实际存款利率水平仍然为负，长期为负扭曲了资金真实价格，必然导致通货膨胀和资产价格泡沫，因此实施从紧货币政策就需要使实际存款利率由负转正，但考虑到目前与奥运会相关的各项投资陆续完成，为了避免"后奥运效应"，贷款利率提高幅度可能会小于存款，以避免投资大幅回落。央行这种非对称加息的举措会降低利差空间，直接影响银行收益。我们更应密切关注活期存款利率和活期储蓄占比的变化，2007年12月21日央行将活期存款利率由0.81%下调到0.72%，除了引导居民储蓄行为外，有利于银行收益增加。目前活期存款占比进一步上升空间不大，因此如果活期存款利率能够继续下调的话，那么对2008年银行业绩增长将是一个重大利好因素。

　　四是，从紧的货币政策也预示着央行将加大汇率在宏观调控中的作用。如前所述，由于全球经济增长的不同步以及货币政策走势的背离，人民币面临着巨大的升值压力。我们预期2008年人民币升值幅度为8%左右。保持人民币利率和汇率变动的协调一致，发挥价格型工具的积极作用，实现从紧货币政策的预期效果。

　　五是，从紧的货币政策一个重要内涵就是在信贷总量控制的同时，积极引导金融机构优化贷款结构，加强对中小企业、自主创新、节能环保以及扩大就业等方面的信贷支持，促进经济结构调整和经济发展方式转变。

　　总之，在从紧货币政策下，银行对客户议价能力提高，提高银行收益；资本市场的蓬勃发展以及利率和汇率市场化进程的推进，在给银行带来挑战的同时也促进了银行产品和服务创新；综合经营也为银行大力发展中间业务收入开辟了广阔的空间。因此，2008年将是银行业平稳增长的一年。（作者单位：中国银行国际金融研究所 中国银行博士后科研工作站

全球经济金融形势变化对我国的影响有限

　　1、美国次贷危机传导链遭遇“中国墙”，我国金融业所受影响有限

　　我国经济虽然在逐步融入世界经济体内，但是，融入的深度和广度还相当有限，同时相对封闭的金融市场和资本账户管制一定程度上隔离了流动性波动风险的传递，美国次级债危机的传导链在我国受阻。我国部分商业银行通过投资资产支持证券和债务抵押证券等结构性信用工具对美国次级按揭市场投资，持有的美国次级抵押证券数量有限，占证券投资的比例很小，而且与对冲基金不同，我国参与美国次债投资的商业银行没有任何流动性压力。

　　2、美国经济降温短期内难阻我国出口快速增长，但贸易摩擦将日益加剧

　　2008年我国出口仍将快速增长，增速预计将达到24%的阶段性高点，之后将稍有回落，降幅也不会很大。目前美国是中国第二大贸易伙伴，美国经济增长放缓将抑制其进口需求增长，会对中国出口增长造成一定的负面影响，但鉴于中国出口的多元化发展趋势，这种影响可能较为有限。

　　今后一段时期，欧美发达国家除了继续使用“反倾销、反补贴”调查、采用“绿色壁垒”、“技术贸易壁垒”及给中国产品制造舆论压力等新型贸易壁垒限制中国产品出口外，对人民币也将施加更大的升值压力。

　　3、全球经济失衡加剧了我国流动性过剩局面，对我国的货币政策造成冲击

　　在全球经济失衡的背景下，中国国际收支近年来持续双顺差，导致外汇储备不断攀升。2007年前三季度，美国贸易逆差达到5275亿美元，中国贸易顺差达到1857亿美元（其中对美国顺差为1186亿美元），持续的贸易顺差和资本项目顺差使我国外汇储备达到1.43万亿美元。因外汇储备快速增长而导致的基础货币投放也相应地大幅度增加，这是导致商业银行体系内流动性过剩最主要的原因之一。同时流动性过剩加剧了信贷扩张，在货币乘数的作用下，又进一步强化了流动性过剩。

　　2007年受美国次贷危机的影响，全球资本纷纷流向亚洲新兴市场国家和地区寻找“避难所”，中国更是成为全球资本首选目标。国际资本流入将进一步加剧我国流动性过剩局面，央行面临着巨大的对冲压力。

　　4、全球商品价格上涨对我国经济发展的不利影响将逐步显现

　　近年来，由于全球经济快速增长，国际市场对初级产品的需求持续增加，同时伴以全球投资基金的大举炒作，全球范围内能源、农产品、金属矿产品等初级产品价格大幅飙升，对我国经济和贸易的不利影响较为明显。这集中体现在进口成本增加，导致国内销售的终端产品价格上升，输入型通货膨胀明显。而且，我国工业化正处于从资源依赖型向技术支撑型转折的关键阶段，对重要工业原材料以及能源需求增长仍然较快，资源产品价格猛涨，将对我国相关产业发展造成不利影响。

　　经济仍两位数增长 通胀压力不容忽视

　　当前我国经济正处于有利的战略发展机遇期。自2003年以来，我国GDP增长率已经连续5年超过两位数，无论从国际环境还是内部因素来看，我们认为2008年我国经济将继续保持两位数增长，但同时通货膨胀压力日益加大，因此采取宏观紧缩政策是非常必要的，有助于国民经济实现又好又快地发展。从推动中国经济增长的基本因素来看，目前采取的紧缩政策不会出现一些学者担忧的“超调”问题。

　　首先，固定资产投资仍是拉动中国经济增长的主要动力

　　目前，中国正处于工业化和城市化加速发展的阶段，必然对制造业、基础设施建设以及房地产等领域有着强劲的投资需求。在区域经济方面，“十一五”期间，西部开发、东北振兴、中原崛起、天津滨海新区建设等区域发展战略都对投资有旺盛的需求。

　　投资需求旺盛是我国长期以来高储蓄率的必然结果，特别是当外部需求减缓时，保持一定的投资增长率还具有抑制通货紧缩和经济衰退的重大作用。但问题是当前在投资质量和投资结构方面还不尽合理，突出表现在制造业投资比重较高而第三产业投资相对滞后，不利于中国经济结构转型和产业结构升级，同时对“两高一资”行业投资比重过大，资源和环境难以承载这样的发展模式。

　　因此，应加强产业、财政、金融、税收政策的综合运用，保持固定资产投资总量的合理增长，重视经济结构的调整，防止固定资产投资的大起大落。预计2008年全社会固定资产投资增速将保持在24%左右。

　　其次，消费需求对经济增长的贡献将稳步提高

　　扩大内需，转变增长方式对中国经济的持续稳定增长具有重大的意义。2008年我国消费需求还将继续快速稳定增长，消费需求对经济增长的贡献度将稳步提高，拉动经济增长的投资和消费两大内需结构将得到优化调整，经济增长质量将趋于提高。预计2008年全社会消费品零售总额实际增长率将保持在16%以上的增速。

　　第三，贸易对中国经济增长的拉动作用将有所减弱

　　随着美国经济增长趋缓以及人民币持续升值，2008年我国国际收支不平衡的格局将有所改观。未来制约出口增长的因素主要包括：①美国是中国最大的贸易顺差国，美国经济减缓将降低中国出口增长；②目前，人民币正处于单边升值预期之中，随着人民币汇率水平的不断提高，其对产品出口的抑制作用将逐步显现；③各国出于自身的考虑，通过非关税壁垒、技术标准等手段而引发的贸易摩擦将日常化，这对我国以低附加值产品出口为主的国家非常不利；④工人最低工资标准的逐步提高、节能减排成本的增加等因素，也将推高我国产品出口成本，起到抑制出口的作用。就进口而言，人民币升值对进口的促进作用也将在国家鼓励进口政策的支持下产生积极的效果，从而改善我国国际收支不平衡的状况。预计2008年我国出口增速将回落至24%左右，进口上升至22%左右，净出口对GDP的拉动作用将减弱。

　　第四，关注“后奥运效应”心里因素对经济的负面影响

　　举办奥运会是2008年中国最重要的事件之一。我们认为举办奥运会对中国经济的拉动作用总体有限。我们通过对1960年代以来举办的11届奥运会样本分析研究发现，举办奥运会对大国的经济没有什么影响，而对小国的经济会产生一定的影响。2006年末，我国GDP总量已超过20万亿元人民币，是世界上第4大经济体，其中北京占全国GDP的3.7%，假定因举办奥运会使北京经济额外增长1%，那么其对全国GDP增长率的贡献只增加0.03会7个百分点，因此，对中国这样一个大国经济来说，奥运会对中国经济增长的拉动作用有限。

　　但是目前市场确实存在着对“后奥运效应”的担忧。事实上这种担忧并非空穴来风。历史上曾举办过奥运会的希腊（2004年）、澳大利亚（2000年）等国家的GDP在奥运会后1年的增长率均明显低于举办前1年，西班牙在1998年举办奥运会后的1年，其GDP增长率较上年甚至出现了负增长。因此，如果2008年中国经济出现减缓迹象，那么对“后奥运效应”担忧的心里因素就会强化这种预期，进而影响企业和居民的投资消费信心，放大资本市场剧烈波动和经济出现衰退的可能。

　　第五，通货膨胀压力不容忽视

　　自2007年3月起，CPI增幅同比均大于3%，到11月份，CPI同比上涨6.9%，创下自1997年11月以来新高。虽然目前我国CPI上涨主要表现在食品价格持续上涨推动，具有一定的结构性特点。但我们认为，不能就CPI本身论CPI，过于关注CPI自身的结构因素分析，应该拓宽分析的视野和角度。近年来全球央行都在推行宽松的货币政策，在推动全球经济快速增长的同时必然导致总需求大于总供给，特别是表现在全球对粮食、能源、金属等基础性原材料产品的需求旺盛，引起价格持续上涨，并终将传导到下游产品，而且目前已经开始向服务业传递，导致我国CPI从结构性通货膨胀向全面通货膨胀转变的风险加大。

　　尤其是目前我国还存在相当程度的要素价格低估的问题，不利于社会和经济资源的合理配置，已经成为制约经济结构转型和产业结构调整的重要因素。2008年，我们还将面临资源税计征方式的改革、成品油价格与国际市场联动、煤电价格联动、劳动力成本上升等方面的变化，这些都将对我国通货膨胀产生巨大压力，不可掉以轻心。

　　全球经济软着陆

　　2007年次贷危机引发了国际金融市场动荡，许多国际金融机构受到重创，美国经济增长放缓，国际油价及金价等商品价格大幅攀升，全球经济面临的下行风险加大，2008年全球经济增长速度将有所下降，预计为4.8%左右。从经济周期的规律来看，经过长期的增长后经济陷入调整也在情理之中。特别是，2008年正处于本轮全球经济长周期和中周期下降期的交汇点，出现经济向下波动的可能性较大。不过，总体上国际发展环境仍然有利，全球经济仍可保持较快增长，有望实现软着陆。

　　1、欧美经济增长放缓，亚洲经济领涨全球

　　2008年美国经济增速将放缓但不至于陷入衰退。美联储货币政策由紧缩向适度放松的及时转变将刺激投资增长，给美国经济的增长带来扩张效应，美元的持续贬值也将拉动美国出口增长，贸易失衡有望得到进一步改善。受次贷危机的影响，美国经济增长在2008年将会回落到1.9%左右。

　　近年来，欧洲经济内需不断增强，经济基本面良好，但美国经济增速减缓、欧元升值将抑制出口增长并使对外贸易对经济增长的贡献降低。在美国次贷危机影响余波未平的情况下，银行仍趋向于收紧信贷，欧元区金融市场震荡不安，这将削弱投资者信心并损害经济增长。另外，美元贬值背景下的欧元强势，也对欧洲的出口造成较大影响。在面临着众多不确定性情况下，预计2008年欧元区经济增速将小幅放缓到2.1%左右。

　　对日本经济而言，抑制经济增长的轻度通货紧缩、企业和金融领域中存在的问题、薪资增长缓慢、人口老龄化等因素仍将长期存在，日本经济的全面持续复苏尚待时日，预计2008年日本经济增长将放缓到1.7%左右。

　　得益于内需因素的增强、具有比较优势的产品出口，以及次贷危机的影响有限，新兴市场国家仍将保持快速增长，其中中国和印度预计分别达到10.5%和8.5%左右，成为全球经济增长最为重要的贡献力量。

　　2、发达国家仍是全球贸易主宰，新兴市场国家贸易增长潜力巨大

　　美、日、欧三大经济体是世界经济的主要力量，在国际贸易中也居于主导地位，但7个新兴国家（巴西、中国、印度、墨西哥、俄罗斯、南非和韩国）在国际贸易方面的增速将更为强劲。国际贸易结构将进一步走向高级化，服务贸易和技术贸易发展方兴未艾。随着2008年全球经济增长减速，国际贸易增速也将趋缓至8%左右，其中新兴市场国家国际贸易增速将达到15%左右，增长潜力巨大。

　　3、全球经济增长不同步导致全球央行货币政策出现背离

　　受次贷危机和经济减速预期的影响，自2007年9月起美国开始进入减息周期。2008年美国次贷仍有进一步恶化的风险，因此可以预期美联储将延续降息的主调，联邦基金利率可能下降到3.5%左右，以防止经济出现衰退。

　　尽管目前欧洲经济表现强劲，但欧元汇率坚挺将影响到欧元区的出口，给经济增长带来不利影响，欧元区存在降息可能，但欧洲央行又担心日益上升的通货膨胀风险，则又存在加息压力，欧洲央行将在通胀和经济减速风险之间权衡货币政策走势，近期将保持利率稳定。

　　日本经济复苏缓慢以及通缩问题依然存在，加息将面临压力，预计将继续保持0.5%的基准利率不变。

　　部分新兴市场国家经济持续高速增长，导致通货膨胀重新抬头，央行采取加息抑制通货膨胀的可能性加大。

　　4、美元仍将延续贬值趋势

　　2007年11月26日，美元指数创下74.85的历史新低，较2001年7月5日创下的120.9的本世纪高点下跌了38.1%。美元汇率指数下跌既有短期原因，也有长期因素。从长期看，美国“双赤字”格局没有发生根本转变，导致美元长期走软。从短期看，受次贷危机给美国经济的增长前景投下了阴影的影响以及国际投资者对美元资产的减持，导致美元近期加速贬值。鉴于美元弱势的长期性，预计今年欧元兑美元和美元兑日元的汇率将分别达到1.6元和105元左右。

　　5、全球股市联动走低，未来将与次贷危机的发展密切相关

　　2006年摩根斯坦利国际资本市场指数（MSCI）上涨了14.4%，其中金融指数上涨了20.4%，成为全球股市领涨板块之一。然而，2007年受次贷危机的影响，MSCI仅上涨了5.24%，由于部分国际知名金融机构业绩大幅下降，导致MSCI金融指数下跌10.9%，拖累全球股票市场走势。预计2008年，全球股市仍将会出现较大幅度的波动，如果次贷危机进一步恶化，将对全球股市产生重大打击。

　　6、国际原油价格将在高位震荡

　　受中东地区局势紧张、国际市场原油供应趋紧和市场投机炒作等因素影响，2007年国际市场油价开始大幅飙升，并在今年1月2日国际原油期货价格创下100美元/桶的历史新高。2008年全球经济增速放缓有助于缓解供需矛盾，但目前国际油价越来越受到美元贬值、地缘政治、对冲基金等因素的影响，因此对2008年国际油价能否大幅下降不应有过高期待。

经济持续发展可期 银行业盈利增长平稳

　　2008年全球经济增长速度将有所下降，预计为4.8%左右；美国经济增长将回落到1.9%左右；欧元区经济增速将小幅放缓到2.1%左右

　　2008年美国次贷仍有进一步恶化的风险，预计美联储将延续降息的主调，联邦基金利率可能下降到3.5%左右

　　美国次贷危机传导链遭遇“中国墙”，我国金融业所受影响有限；美国经济降温短期内难阻我国出口快速增长，但贸易摩擦将日益加剧；全球经济失衡加剧了我国流动性过剩局面，对我国的货币政策造成冲击；全球商品价格上涨对我国经济发展的不利影响将逐步显现

　　2008年中国经济将继续保持10%以上的增速，人民币预计升值8%，引起资产价值重估，再加上大型央企整体上市、企业所得税下调等众多有利因素的推动，预计2008年上证综指有望突破8000点，形成阶段性顶部

　　在从紧货币政策下，2008年商业银行住房按揭贷款发放将趋于谨慎，房价上涨趋势也将因此而放缓，实现房地产市场的平稳着陆

银行业股可逢低吸纳

　　二八倒挂持续了一段时间，在近一个月的市场反弹中，“八”股全面上扬，力度令市场瞠目结舌。反观以银行、地产为代表的“二”股，虽有反弹，但总体表现上强差人意，银行股真的没戏了吗？

　　首先，我们先看看前期银行股的下跌原因是什么？一是在三季度银行股业绩超预期后，市场对四季度银行业的期望值降低，引发市场追高意愿不强；二是，国家对房地产的宏观调控；第三，08年国家采取从紧的货币政策，而连续的加息尤其是存贷差额加息，令市场担忧银行在利息差这部分传统业务收入将大幅缩减，和对经济通胀的担心。

　　然而，在人民币的强势增值，中国经济快速发展的情况下，通胀反而是继续刺激股市上涨的原动力之一。而无论是国内外的研究机构，依然认为2008年银行业稳定增长的确定性较高，普遍预期国有商银行仍能保持30%-40%的增速，股份制商业银行可保持50%左右的增速。在这种市况下，银行板块的调整仅能视为短期的正常修正，并不影响其长线的投资价值。

银行业从紧无碍行业盈利增长

　　经历了2007年盈利高速增长后的上市银行，其盈利增速在2008年能否持续是我们必须回答的问题。我们的分析表明，驱动上市银行盈利增长的动力并未因宏观调控而减弱，央行的从紧政策无碍行业盈利的增长。

　　利率重估和所得税率的下降是08年盈利增长的基本保障。央行从紧的调控政策没有改变商业银行的经营节奏，考虑到08年一季度的利率重估和所得税率的下降两大因素，银行业在08年的盈利水平仍能保持相对07年的高速增长。其中税率因素将使行业一季度平均净利润增加25%。

　　央行从紧政策无碍行业盈利的高速增长。虽然商业银行08年贷款规模增速和投放节奏受到严格的控制，但一季度行业平均贷款规模增速仍将达到20%左右，平均利差水平将扩大37.8个基点。全行业平均净利润在07年同比增长64%的基础上，08和09年将继续保持58.1%和30.2%的增长率。

　　工业企业和房地产业偿债风险尚未显现。在流动性水平将保持适度宽裕的前提下，我们的各项压力测试表明工业企业贷款支付成本增加并未提高企业的偿债风险；我们对土地价格、商品房需求、房屋自住者和投机者等各方因素的分析结果表明房地产业及房屋按揭贷款偿债风险尚未显现。

　　银行板块市场估值水平偏低。基于我们三阶段DDM模型计算所得08年银行业平均的市盈率水平为30倍，目前股价隐含市盈率水平为22.56倍，市场估值水平偏低，给予行业“推荐”评级。

　　重点关注公司。建议关注个股：工商银行、建设银行、中国银行、浦发银行、华夏银行和北京银行。其中重点推荐个股：工商银行、北京银行、浦发银行和建设银行。

中国银行(601988):拥有在中国商业银行之中最广泛的国际网络

2008-1-10 8:57:46       新闻晨报
   
　　公司是一家国际化银行，在多年的发展历程中，曾创造了中国银行业的许多第一，目前在外汇存贷款、国际结算、外汇资金和银行卡等业务领域仍居领先地位。截至2005年12月31日，中国银行的总资产为47428.06亿元，是我国四大商业银行之一，拥有在中国商业银行之中最广泛的国际网络。虽然公司存在人民币升值的不利影响，但美国次级债爆发后，却为公司海外并购提供机遇，具有一定的规模扩张潜力。另外，两税合并也将助推公司业绩增长。

　　本周向战略投资者配售股份上市后，该股股价走势却相当抗跌，一直保持在5日均线上方运行，筹码稳定性较强，可继续持有。

中国银行(601988)：市盈率和股价最低的银行股

2008-1-10 17:16:28    国海证券

    继周二放量收阴后，周四出现放量阳十字星，有放量滞涨嫌疑，热点切换使盘面震荡频繁，但5日线和10日线仍快速上移对大盘具有一定支撑作用，注意5550点附近一线的压力。从盘面看，钢铁、煤炭、地产等板块轮动上涨，受国务院为保持物价稳定，强调成品油、天然气、电力价格不得调整影响，石油、电力等板块呈低位震荡格局。据统计，07年12月以来涨幅超过50%以上的个股比比皆是，涨幅较大的以非蓝筹股居多，非蓝筹股阶段面临着估值困惑，近日短期涨幅偏大的个股，波动的幅度较大令人不安，使得技术形态较好的个股补涨要求强烈。

　　受人民币升值等因素影响，周四房地产股涨势喜人，房地产指数大涨4.01%！我们认为，主流资金偏爱的房地产和银行股，经验上，在热点切换较活跃的环境下，房地产之后一般多是银行。银行股在前期频繁利空作用下，短期蓄势充分，短线补涨要求强烈。建议关注(601988)。

　　率先融入全球 价格与市盈率最低

　　中国银行(601988)除与其他银行股一样受益我国经济全面崛起和人民币大幅升值外，其在全球化的经营网络方面最值得引人注目，在国内银行中率先进入全球竞争，在全球27个国家的地区设有600多间分行、子公司和代表处，随着中国在世界经济地位的日渐突出，无论跨国企业与中国经贸往来，还是中国企业走向世界，都为中国银行持续发展带来机会。

　　中国银行其在银行板块中市盈率和价格均最低，周四收盘市盈率和价格27.8倍和6.67元，显著低于工行32.2倍市盈率和8.13元的价格，进而有望形成较好的群众基础。

　　受益升值与股指期货双重动力

　　银行股受益于人民币升值。资料表明，银行股是基金最为集中的板块之一。我们认为，在人民币升值周期与牛市环境中，银行股必将成为主流资金追逐对象，成为升值周期中最具投资优势的板块之一，随着人民币升值速度加快，对银行股产生潜在推动力。

　　银行股在股指期中地位突出。银行板块是最大的权重板块，因此影响股指最大的板块应是银行股，而种种迹象表明，股指期货推出已经指日可待，使得银行股将一直受到大资金的关注。

　　借助奥运东风实现跨越式发展

　　公司业务涵盖商业银行、投资银行和保险三大领域，在国内市场保持着独特的竞争优势。三季报显示，公司实现股东应享税后利润454.74亿元，同比劲增40.10%，每股净收益达到0.18元，比上年同期增长28.57%。非利息收入在全部收入中的占比较上年同期提高0.72个百分点，在国内同业中继续保持领先地位。中间业务发展势头良好，手续费收入继续保持迅猛增长势头。
 
　　中国银行作为2008年奥运会合作伙伴，其全球首张以北京奥运为主题的“中银VISA奥运信用卡”发卡突破100万，并正式宣布2008年奥运卡营销活动计划。可以预见，在卡量突破百万的全新起点上，中国银行将围绕北京2008年奥运会这一优势平台，展开更全面的市场规划及部署，实现跨越式发展。

　　该股当前具估值优势，当前市盈率仅27.8倍，价格6.67元，是银行股中股价最低市盈率最低的个股。技术上，该股自12月中旬利空频出下调整以来，蓄势整理充分且完成二次探底，近期该股沿5日和10日线缓慢盘升，量能温和放大，均线系统呈向上态势，60日线当前急待突破，短线有望加速。